厂长的话

(资料图)

有人炒股票炒成了股东，也有人炒期货炒成了果农。上周末，一则财经大V炒期货被迫交割300多万斤苹果现货的消息在业内疯传。真是活久见了，要知道苹果期货平时实物交割量单月基本就只有几百吨，这位大V为何心甘情愿接盘？普通人又该如何参与期货投资呢？

想抄底却被套

事情的主角林登万是一位搞了十几年股票期货的财经大V 。

2022年12月，苹果期货价格跌到了8000元/吨以下，已经低于种植成本。林登万觉得这种低价不可持续，因此他和朋友本着抄底的思路进了场。

结果由于防疫政策改变，很多人阳了，到了12月底市场对苹果的需求比较悲观，导致贸易商和期货市场卖方都参与了抛售。

后续林登万认为平掉多单的损失太大，算了下自己的成本是低于苹果现货平均拿货价格，于是只能“含泪”前往交易所交割了300多万斤的苹果现货。

有意思的是这次交割的对手方是百亿私募敦和资管旗下的实业公司，林登万表示敦和提供的交割品无论数据检测值还是外观都堪称完美，是遇到的最讲信用的交割方。

拿到货以后，如何把手里的苹果卖出去成为了一个巨大的难题，短期内如果不把苹果卖出去，有可能会烂在手里，而且苹果期货如果价格再跌，相应的售价可能也需要调低亏本卖出。

还好元旦后，苹果期货的价格一路攀升，目前已经突破8600元/吨。

而通过上周末的各种宣传，目前苹果的销售进度不错，基本不用再担心卖不出去。

林登万的成本在8600元/吨，成本折合一斤4块3，7斤卖60，看着价格翻了一倍卖出，但还真的不算贵。

毕竟人工、包装、快递、储存还有水果本身的损耗，这些都是成本。

另外交割果的质量还是值得信任的，下面是林登万在微博上晒出的“买家秀”。

从最终的结果来看，林登万以及几个朋友的抄底还算是运气好，没怎么亏，但从过程来看，实物交割的风险还是很大的。

曾经的橡胶大王付小军，研究橡胶20年，从5万做到1亿，可谓是懂行情又懂技术，结果最后因为一次满仓做多，10天亏了1.45亿后跳楼自杀。

所以咱们普通投资人对待期货投资的风险更要有敬畏心，厂长多年之前就认识到，相比自己操作，就还是买CTA来的更稳妥。

可以看到，过去10年，CTA（商品期货策略）的基金却每年都能贡献正收益，通过CTA基金来参与期货投资可能是最好的选择之一。

中低频CTA当下困境

当然，凡事少有一帆风顺的。

用自然年份的业绩来看，CTA基金的整体表现确实不错，就怕你买入的时候是阶段性高点。。。

去年一季度的商品行情让CTA基金成为市场热点，一些渠道为了KPI，在去年4-5月的高点大力推行前期涨幅较高的相关产品，然而当时买入的投资人至今普遍收益-20%左右。。。

那么这些CTA基金还值得继续持有吗？

厂长筛选了近一年以来最大回撤超15%的5家热门CTA私募的产品，这5只产品的策略都是偏中低频，近一年的业绩曲线较为相似，特别是去年6月中旬跟随商品市场一起突然大跌。

数据来源：火富牛

5家私募里，洛书和博普的CTA产品在去年更受人关注，近一年的跌幅也在7%左右，而凡二、启林、会世的产品近一年跌幅均超10%。

去年厂长曾对启林开发CTA产品线抱有过一些期待，启林的CTA偏中频，中长周期趋势跟随为主，统计套利为辅。

启林本身量化策略等已经较为成熟，当时CTA也属于刚起步，管理人也非常有动力把业绩做好。然而从后续的产品业绩来看，启林的CTA暂时没太多出彩的地方，可能规模红利更适合“超高频”的CTA私募。

除了凡二的CTA产品以外，其余4只产品近一年最大回撤均超20%。

数据来源：火富牛

不过凡二这只CTA产品的月胜率相对较低，其余4只产品的月胜率都有达到5成或以上。

数据来源：火富牛

对于偏中长趋势策略的CTA而言，这个胜率是可以接受的，关键在于趋势行情到来的时候，收益能否跟得上。

洛书、博普、会世、启林在去年一季度的行情里累计收益都超15%，捕捉趋势的能力基本问题不大，凡二这只产品可能相对仓位低一些，同期表现相对较弱。

不过在去年6-7月的回撤后，洛书的仓位明显降了下来，所以在12月的行情中也反弹较弱。

这5只产品之间的相关系数基本都在0.6以上，说明当下的量化CTA趋势策略重合度还是比较高的，大体上在一段时间内涨跌曲线差不多，只是幅度有稍许区别。

数据来源：火富牛

另外，洛书、启林、会世这三家CTA私募的相关系数会更高一些，如果投资人是一位CTA小白，最好不要同时买这三家的产品，从风险上来看并无法起到有效分散的作用。

最近在厂长的知识星球里，也有几个朋友在问自己持有的CTA基金该不该赎回。

厂长觉得当下多家CTA私募的产品已经突破或者接近历史最大回撤，没必要割肉，最近两周也在跌，风险偏好高点的投资人还可以考虑加仓。

如果自己持有的一些CTA产品仓位因预警线原因而被迫降低，那其实可以考虑赎回换成仓位较高的产品，不然后续行情来了，投资人的持有体验会极其痛苦。

如果还没有配置CTA产品，那厂长更建议大家选择锁定期3-6个月的CTA产品，从历史的情况来看，每年CTA产品的行情也就一两波，锁定期太长容易抓住一波行情之后又跌回去。

中高频CTA胜率较高赔率较低，中低频CTA胜率较低赔率较高，目前的位置建议大家更注重赔率一点。